국제신용평가사 S&P는 SK이노베이션의 신용등급 BBB-을 유지하면서도 신용등급 전망은 부정적으로 매겼다.

S&P는 25일 보고서를 통해 SK이노베이션이 국제유가 급등으로 올해 상반기 정유 부문의 견조한 이익에 힘입어 레버리지 부담을 완화할 수 있을 것으로 예상했다. 작년 하반기에 시작된 정제마진 회복세는 올해 초까지 이어졌으며, 지난 2월 28일 발발한 이란전으로 인해 정제마진과 유가 상승이 더욱 가속화되고 있다는 것.

S&P의 중동 전쟁에 대한 기본 시나리오는 대립 상황이 4월 초까지 지속되고 호르무즈 해협에서 실질적인 공급 차질이 발생하는 상황을 가정하고 있다.

그러나 이란전이 4~5월을 지나 장기화될 경우, SK이노베이션의 정유 및 화학 사업은 상당한 타격을 입기 시작할 것으로 예상된다. 원유 공급 부족으로 인해 가동률이 유의미하게 하락할 가능성이 크며, 이는 더욱 심각한 운영 차질로 이어질 수 있다는 것.

또한 최근 정부가 시행한 석유 최고가격제로 인해 정유사들의 단기적 초과 이익분도 제한될 것으로 전망했다. 이는 장기 실적전망을 불투명하게 만드는 요인으로, 관련 법령은 가격 상한제 적용 기간 동안 발생한 손실을 정부가 보전하도록 규정하고 있으나 실제 보상 규모와 지급 시기를 둘러싼 불확실성이 존재한다.

이차전지와 화학 부문은 여전히 어려운 상황으로, 특히 미국 전기차 수요는 지난해 4분기 소비자 보조금 폐지 여파로 인해 올해 하락세를 보일 가능성이 높다. 동사가 포드와 설립한 합작법인을 해산하기로 결정한 것도 미국 전기차 시장의 어려운 상황을 보여준다. S&P는 해당 합작법인의 해산으로 인해 고정비 부담과 운영 손실이 줄어들어 올해 동사 이차전지 사업의 영업손실 규모가 소폭 축소될 것으로 예상한다. 다만 이차전지 사업 전반에 걸친 수익성 압박으로 인해 손실절감 효과는 크지 않을 것으로 판단했다.

S&P는 올해 3분기 말까지 중동 분쟁의 영향과 차입금 감축 계획의 진척 상황을 지속적으로 모니터링할 계획이라며, SK이노베이션의 2026-2027년 EBITDA 대비 조정 차입금 비율이 5.5배를 상회할 가능성이 높아졌다고 판단될 경우, SK이노베이션의 신용등급을 하향 조정할 수 있다고 밝혔다.